白酒行业2020年及2021年一季度业绩综述:行业景气

来源:未知日期:2021-10-27 14:36 浏览:

  白酒行业2020年及2021年一季度业绩综述:行业景气度回升高端白酒确定性强白酒行业整体业绩:2020年业绩实现稳健增长,2021Q1增速强势反弹。2020年,申万白酒行业18家上市公司共实现营业总收入2612.52亿元,同比增长6.58%;实现归母净利润921.83亿元,同比增长12.14%。受疫情影响,白酒行业业绩增速有所放缓,总体保持稳健增长。2021Q1,白酒行业实现营业总收入948.68亿元,同比增长22.38%,增速同比增加21.11个百分点;与2019Q1相比,营业总收入增长11.32%。2021Q1,实现归母净利润355.11亿元,同比增长17.62%,增速同比增加8.35个百分点;与2019Q1相比,归母净利润增长13.37%。随着疫情好转,消费需求回升,白酒行业2021Q1业绩增速出现反弹。

  高端白酒确定性强,2022世界杯押注appapp次高端2021Q1实现快速增长。分层级看,2020年仅高端白酒营业总收入增速为正,实现11.09%的增长,次高端白酒/中端白酒/大众白酒的营收增速分别为-0.22%/-2.69%/-1.53%。高端白酒整体受疫情影响有限,中端及以下白酒业绩冲击较大。2021Q1,行业加速复苏,次高端白酒业绩实现高弹性增长。2021Q1,次高端白酒营业总收入同比增长41.55%,归母净利润同比增长26.87%;与2019Q1相比,营业收入增长13.90%,归母净利润增长15.31%。山西汾酒、酒鬼酒、ST舍得等公司业绩增速均实现快增。

  白酒行业盈利能力:持续提升,税金短期拖累净利率。2020年,白酒行业毛利率为77.55%,同比增加0.10个百分点;疫情期间,白酒公司减少宣传推广费用,管理费用率为6.39%,同比减少0.14个百分点;净利率为37.18%,同比增加1.59个百分点。2021Q1,白酒行业毛利率为77.97%,同比增加0.50个百分点,主要受益于高端酒与次高端酒产品结构的升级。管理费用率为4.88%,同比减少0.23个百分点;净利率为39.17%,同比下降1.74个百分点。由于2020Q1基数低,使2021Q1公司税金有所增加,行业净利率短期出现下降。

  白酒行业预收账款与经营活动现金流净额:2021Q1预收账款与经营活动现金流净额大幅改善。2020年,行业实现预收账款471.88亿元,同比下降4.48%;实现经营活动现金流净额885.84亿元,同比下降2.78%。受疫情影响,经销商打款积极性下降,行业预收账款与经营活动现金流净额出现一定幅度下滑。随着国内疫情好转,消费需求的回升,2021年一季度经销商打款大幅改善,预收账款与经营活动现金流净额出现明显回暖趋势。

  投资策略:维持对行业的推荐评级。行业逐步走出疫情影响,景气度持续回升,2021Q1业绩增速强势反弹。分层级看,高端白酒业绩维持稳健增长,凸显高确定性;次高端白酒在2020Q1低基数的基础上,今年一季度业绩实现快增。山西汾酒、酒鬼酒、ST舍得表现相对强势,预计未来次高端白酒将持续放量增长;中端白酒与大众白酒表现不一,业绩分化明显。一季度为白酒销售旺季,后续行业进入淡季,预计价格将成为业绩上行的主要催化剂,可重点关注五粮液批价走势。标的方面,建议持续关注高端白酒贵州茅台、五粮液与泸州老窖;次高端酒中,可重点关注山西汾酒、ST舍得以及目前估值相对较低的洋河股份等。

  风险提示:宏观经济下行风险,产品提价不及预期,渠道开展不及预期,行业竞争加剧风险,食品安全风险等。

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